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PX:估值存调整预期

发布日期:2023-10-19 08:57    点击次数:85

(原标题:PX:估值存调整预期)

上周五PX(对二甲苯)正式上市,如今品种已经运行了一周。从PX主力2405的运行情况来看,上市首日挂牌基准价9550元/吨,最高触及10050元/吨,随后大幅下挫。随后几个交易日,盘面价格重心不断下移,数日“连绵阴雨”。截止今日午后收盘,主力05合约收盘价9134元/吨,跌幅2.97%,本周累计振幅9.86%。从海内外现货价格判断,PX盘面价格偏高,10050或已经是阶段性高位,从原料或者调油的角度来看溢价都偏高。随着盘面的调整,叠加PX供需格局依然偏强,后续盘面有再度上行的可能性。

从整个聚酯产业链各环节的估值来看,PX无疑是今年的“最大赢家”。全年PXN价差高位维持,产业链利润主要集中在上游,尤其是PX端。进入Q2,北半球夏季出行高峰,PXN价差基本上维持在400美元以上,最高触及500美元。接下来随着天气转凉,调油需求逐渐转弱,PXN价差存在收窄预期。叠加下游PTA估值低位有修复预期,预计接下来PX估值将回顾季节性区间,大致200-300之间。

PX当前供需格局偏强。下游PTA负荷高位,且九月份下游已经进入传统季节性旺季,预计近期内需求已经偏强运行。随着近期部分PTA大厂进开始检修,需求的边际支撑转弱。供应端方面,上周PX负荷周度下降至75%,近期装置检修重启互现,供应相对偏紧下近期依旧强势运行。

整体来看,PX盘面价格当前偏高,短期调整过后基于目前偏强的基本面仍然有上行的可能性,短期来看PX仍然维持偏强震荡。从中长期来看,随着调油需求的季节性走弱,PX估值有收窄的预期,带动PX价格走弱。策略上寻找高位做空PX的机会,或者PTA-PX做多价差的可能性。

图1PXN价差季节性

数据来源:IFIND、国海良时期货研究

图2 PX开工率季节性

数据来源:CCF、国海良时期货研究



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